每經(jīng)記者｜章光日  張宛    每經(jīng)編輯｜吳永久    

7月30日晚間，長(zhǎng)江電力發(fā)布董事會(huì)決議公告，宣布擬出資建設(shè)葛洲壩航運(yùn)擴(kuò)能工程（以下簡(jiǎn)稱“修船閘”議案），出資金額約為266億元（可研估算）。不過，這份決議公告讓業(yè)績(jī)穩(wěn)定、分紅豐厚而口碑出眾的長(zhǎng)江電力面臨來自中小投資者的質(zhì)疑。

就相關(guān)議案的表決，8月15日，長(zhǎng)江電力在武漢召開股東大會(huì)。根據(jù)長(zhǎng)江電力2025年第二次臨時(shí)股東會(huì)決議公告，“修船閘”議案審議結(jié)果為通過。其中同意票數(shù)共計(jì)175.20億股，占比96.0174%；反對(duì)票數(shù)共計(jì)5.72億股，占比3.1358%；棄權(quán)票數(shù)1.55億股，占比0.8468%。

受某長(zhǎng)江電力小股東委托，每經(jīng)資本眼專欄記者現(xiàn)場(chǎng)參加了長(zhǎng)江電力此次股東大會(huì)，接下來就以小股東的視角對(duì)股東會(huì)進(jìn)行實(shí)錄。

股東會(huì)安排用心 “修船閘”議案成會(huì)議焦點(diǎn)

先來談?wù)剬?duì)長(zhǎng)江電力的整體感受，可以用兩個(gè)字來描述：用心！長(zhǎng)江電力相關(guān)工作人員早早就在三陽中心A座的大廳門口等待股東們的到來，并幫助股東進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)登記。會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)每個(gè)股東席位上擺放著股東大會(huì)的相關(guān)資料、紙筆，以及貼心的紙巾和濕紙巾。每個(gè)股東到達(dá)股東席位后，就會(huì)有相關(guān)工作人員送來倒好的茶水。

每經(jīng)資本眼專欄記者到達(dá)會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)時(shí)，來的人還不多，而長(zhǎng)江電力證券事務(wù)代表已經(jīng)在與早到的股東進(jìn)行交流了。對(duì)于早到的少數(shù)股東們，這位證代一一詢問他們的訴求。記者表示自己是受股東委托來參加會(huì)議、并希望做新聞報(bào)道時(shí)，證代表示了歡迎，還好心提醒道，“只是不可以進(jìn)行直播。”

從現(xiàn)場(chǎng)情況來看，大約有30位股東參與了長(zhǎng)江電力本次股東大會(huì)，每經(jīng)資本眼專欄記者交流發(fā)現(xiàn)，參加本次股東大會(huì)的大部分為個(gè)人投資者，其中不乏持有長(zhǎng)江電力長(zhǎng)達(dá)10年以上的投資者。

（圖片來源：每經(jīng)資本眼專欄記者現(xiàn)場(chǎng)攝圖）

某位多次參加長(zhǎng)江電力股東大會(huì)的投資者氣憤表示，“修船閘”議案發(fā)布后，持有市值已縮水百萬元。還有某位從2005年就關(guān)注長(zhǎng)江電力的投資者對(duì)每經(jīng)資本眼專欄記者表示，“修船閘”議案不利于中小股東利益，因此不會(huì)投贊成票。在上午會(huì)議結(jié)束后，還有投資者對(duì)每經(jīng)資本眼專欄記者苦笑表示，知道無法改變“修船閘”議案，但對(duì)此內(nèi)心還是感到不舒服。

而“修船閘”議案無疑是本次股東大會(huì)的焦點(diǎn)所在，會(huì)中多位股東圍繞該議案提出了諸多問題，涉及公司治理、中小股東利益保護(hù)、分紅政策、市值管理、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等方面，長(zhǎng)江電力管理層對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行了詳細(xì)的解答。盡管提問的股東普遍不支持“修船閘”議案，并多次建議長(zhǎng)江電力管理層應(yīng)該“謹(jǐn)慎”、“慎重”，但都認(rèn)可長(zhǎng)江電力的投資價(jià)值，稱長(zhǎng)江電力為A股市場(chǎng)中的標(biāo)桿性企業(yè)。

長(zhǎng)江電力回應(yīng)十大關(guān)鍵提問

接下來，每經(jīng)資本眼專欄記者就針對(duì)長(zhǎng)江電力本次股東會(huì)問答環(huán)節(jié)做一個(gè)梳理。

關(guān)鍵提問1：“修船閘”議案擬出資266億元，有沒有經(jīng)濟(jì)效益？

長(zhǎng)江電力董秘薛寧表示，作為一家國(guó)有上市公司，長(zhǎng)江電力從事的是基礎(chǔ)性的公用事業(yè)，相關(guān)業(yè)務(wù)其實(shí)受到國(guó)家政策影響非常大。公司的健康發(fā)展，實(shí)際上非常有賴于一個(gè)良好的政策環(huán)境。關(guān)于經(jīng)濟(jì)效益的分析，不能僅僅看葛洲壩這一個(gè)項(xiàng)目。長(zhǎng)江電力的付出不一定就要在葛洲壩里面來獲取，可以通過其他方式進(jìn)行相應(yīng)的一些對(duì)沖，或者爭(zhēng)取一些國(guó)家項(xiàng)目的支持。比如說，三峽船閘的運(yùn)行水位在汛期和枯水期不同，在枯水期，必須保證下泄流量的要求，這個(gè)其實(shí)對(duì)發(fā)電都有影響。如果在這些方面，國(guó)家能夠在政策上面有一定的支持，帶來的效益會(huì)是巨大的。目前長(zhǎng)江電力正在持續(xù)爭(zhēng)?。ㄏ嚓P(guān)政策）中，但在沒有獲得確切批復(fù)前，暫時(shí)無法公告。

關(guān)鍵提問2：董事長(zhǎng)作為公司最重要的人物，從2017年開始，已經(jīng)8年未參加股東大會(huì)了，公司治理是否存在問題？

長(zhǎng)江電力董秘薛寧表示，三峽集團(tuán)的董事長(zhǎng)一直是兼任上市公司的董事長(zhǎng)，就是長(zhǎng)江電力的董事長(zhǎng)，他對(duì)于長(zhǎng)江電力的重要議案，都需要親自研究、親自過問。針對(duì)近年來董事長(zhǎng)缺席股東大會(huì)的情況，薛寧解釋稱，由于三峽集團(tuán)的業(yè)務(wù)范圍越來越廣，相應(yīng)的工作越來越多，所以近年來沒有參加會(huì)議。薛寧承諾：“我們也會(huì)將您的意見回去向公司領(lǐng)導(dǎo)統(tǒng)一反映，希望后續(xù)公司的董事長(zhǎng)能夠盡量多地參與到公司的股東會(huì)跟大家見面，大家共同來商討公司未來的發(fā)展。”

關(guān)鍵提問3：“修船閘”議案是否充分考慮了中小股東的利益？

長(zhǎng)江電力董秘薛寧表示，長(zhǎng)江電力包括三峽集團(tuán)等對(duì)于這個(gè)議案都是非常慎重的，這個(gè)議案是經(jīng)過非常長(zhǎng)時(shí)間的內(nèi)部討論以及研判后，爭(zhēng)取到的一個(gè)最優(yōu)方案。在這個(gè)過程中，公司獨(dú)立董事都提出了非常多非常好的意見。

薛寧鄭重說道：“長(zhǎng)江電力沒有變，我們還是以前的長(zhǎng)江電力，我們還是致力于高比例現(xiàn)金分紅，我們還是致力于關(guān)注中小股東權(quán)益的這樣一家上市公司。接下來，我們一定會(huì)認(rèn)真研究如何繼續(xù)更好的保障中小股東的權(quán)益，更好的回饋股東的信任。”

關(guān)鍵提問4：市場(chǎng)普遍議論“修船閘”議案為利空。在該時(shí)間段內(nèi)，公司層面沒有做任何維護(hù)股價(jià)的措施，公司在市值管理方面是否做得到位？

長(zhǎng)江電力董秘薛寧回應(yīng)道：“董秘作為公司市值管理的責(zé)任人，對(duì)于您批評(píng)我們?cè)谑兄倒芾矸矫孀龅貌蛔愕牡胤?，我們虛心認(rèn)領(lǐng)，后期的話我們會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)和相關(guān)單位的溝通及學(xué)習(xí)，進(jìn)一步把這個(gè)市值管理工作做好。”

（圖片來源：每經(jīng)資本眼專欄記者現(xiàn)場(chǎng)攝圖）

關(guān)鍵提問5：“修船閘”議案是否會(huì)影響公司未來的分紅政策？

長(zhǎng)江電力戰(zhàn)略相關(guān)工作人員表示，長(zhǎng)江電力經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，資金也是比較充沛的，經(jīng)過深入論證，整個(gè)項(xiàng)目（指“修船閘”議案）不會(huì)影響公司的分紅。

這位工作人員隨后進(jìn)行了詳細(xì)說明：“公司上市以來堅(jiān)持高分紅的政策，這個(gè)是寫進(jìn)《公司章程》里的。‘十四五’以來，我們每年的分紅比例是沒有低于70%的，最近三年連續(xù)分紅的金額是超過200多億元，去年的時(shí)候我們的分紅創(chuàng)了歷史新高，分了230億元，每股分紅是0.943元。按照當(dāng)前的股價(jià)測(cè)算，我們的股息率應(yīng)該是超過了3.45%。從‘十四五’分紅的實(shí)際情況來看的話，每年長(zhǎng)江電力的現(xiàn)金流大概在550億至600億元之間，能夠完全覆蓋現(xiàn)金分紅。不管是過去、現(xiàn)在，還是未來，很明確可以回答，長(zhǎng)江電力這種高分紅的政策是不會(huì)變的。”

那么未來的分紅政策是否會(huì)延續(xù)之前的呢？對(duì)此，戰(zhàn)略部相關(guān)人士表示，今年上半年已經(jīng)制定了“十五五”的分紅規(guī)劃，整個(gè)“十五五”期間，長(zhǎng)江電力會(huì)繼續(xù)保持不低于70%的分紅比例。目前該議案已獲得董事會(huì)審議通過，但仍需股東大會(huì)審議通過。

關(guān)鍵提問6：為什么沒有采取固定分紅金額的方式進(jìn)行分紅？

長(zhǎng)江電力戰(zhàn)略部相關(guān)工作人員表示：“各種各樣的分紅方式，我們都是兼顧考慮的。因?yàn)槲覀兪菍?duì)‘十五五’的發(fā)展是有信心的，對(duì)我們的利潤(rùn)、營(yíng)收的增長(zhǎng)，我們是保持信心的。如果假設(shè)固定的一個(gè)金額，可能會(huì)導(dǎo)致隨著營(yíng)收利潤(rùn)的增長(zhǎng)，而我們的分紅降低（編者按：這里應(yīng)該是分紅總額無法同步提升的意思），到時(shí)候我們又怕引起股東的質(zhì)疑。所以我們是綜合考慮了之后，選擇還是按照一個(gè)比例，就是我的凈利潤(rùn)的比例來分紅。”

關(guān)鍵提問7：新的電價(jià)協(xié)議什么時(shí)候能夠落地？

長(zhǎng)江電力銷售部相關(guān)工作人員表示，葛洲壩電站投產(chǎn)以來，考慮電站的設(shè)備及樞紐工程運(yùn)行的實(shí)際情況，國(guó)家監(jiān)管主管部門在過去曾經(jīng)多次上調(diào)了發(fā)電站的電價(jià)水平。后續(xù)公司將根據(jù)國(guó)家層面的同步部署和電力市場(chǎng)發(fā)展情況，繼續(xù)爭(zhēng)取相關(guān)政策。

關(guān)鍵提問8：如何看待公司的債務(wù)變化？

長(zhǎng)江電力財(cái)務(wù)部相關(guān)工作人員表示，長(zhǎng)江電力未來內(nèi)生增長(zhǎng)的一個(gè)來源就是財(cái)務(wù)費(fèi)用的壓降。“在2024年公開披露的信息里，我們當(dāng)年的財(cái)務(wù)費(fèi)用比2023年已經(jīng)降了14億多，然后2025年上半年，我們的財(cái)務(wù)費(fèi)用壓降也有7億多，下半年還可以期待。剛才給各位股東匯報(bào)的數(shù)據(jù)，也就是說用一年半的時(shí)間，我們的利息支出已經(jīng)降了20億元，就是下降了20億的一個(gè)量級(jí)，未來還會(huì)持續(xù)下降。”

關(guān)鍵提問9：“修船閘”議案對(duì)成本影響有多大？如何看待長(zhǎng)江電力的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)？

長(zhǎng)江電力財(cái)務(wù)部相關(guān)工作人員表示，長(zhǎng)江電力的業(yè)務(wù)可以分成兩塊來看，第一塊業(yè)務(wù)是發(fā)電業(yè)務(wù)，屬于靠天吃飯，但也需要通過聯(lián)合優(yōu)化調(diào)度，盡量去對(duì)抗自然波動(dòng)；第二塊是內(nèi)生增長(zhǎng)，源于折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用，折舊有200億元的規(guī)模，財(cái)務(wù)費(fèi)用有110多億元，折舊和財(cái)務(wù)都會(huì)逐步往前消落。加上一些外延式的一些發(fā)展性的投資，盡管不能保證每一年業(yè)績(jī)都是增長(zhǎng)，但對(duì)于長(zhǎng)江電力的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保持樂觀。

至于“修船閘”議案對(duì)業(yè)績(jī)的影響，這位工作人員表示:“反正我們是按照工期來付款，平均到每年也就30多億元，長(zhǎng)江電力現(xiàn)在一年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流接近600億元，也就說在建設(shè)期這91個(gè)月對(duì)我們的業(yè)績(jī)影響其實(shí)很小。在整個(gè)修船閘屆滿之后，那就是資產(chǎn)折舊，這200多億元的資產(chǎn)，它肯定面臨綜合折舊率，大概是二點(diǎn)幾，每年大概也就是6個(gè)億左右的一個(gè)折舊。我們存量的5000多億元的資產(chǎn)，它的折舊也逐步地到期，所以在多方因素的疊加的情況下，我們財(cái)務(wù)部的預(yù)測(cè)，這一塊對(duì)我們的業(yè)績(jī)沒有一個(gè)明顯的或者說特別大的一個(gè)影響。”

關(guān)鍵提問10：后續(xù)是否還有類似“修船閘”議案這種的大型資本開支項(xiàng)目？

長(zhǎng)江電力獨(dú)立董事黃德林表示，在目前情況下，很難會(huì)有這樣的事情。但要說絕對(duì)沒有，其也不知道。但即使出現(xiàn)，也會(huì)給投資者留下足夠的緩沖時(shí)間。

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