每經(jīng)記者｜楊煜    

近日，中國(guó)石油（601857.SH）披露2025年半年報(bào)，并公布半年度利潤(rùn)分配方案，將每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.22元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利402.65億元，占到公司上半年歸母凈利潤(rùn)的47.94%，繼續(xù)保持歷史同期高位。

穩(wěn)定分紅預(yù)期，既有助于增加投資者回報(bào)，也有助于央國(guó)企獲得價(jià)值重塑。當(dāng)前，對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)，我國(guó)主要油氣公司估值偏低。其中，面對(duì)國(guó)際油價(jià)承壓局面，中國(guó)石油相比于海外油企，展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與更穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率。

2022年至2024年，中國(guó)石油業(yè)績(jī)連續(xù)三年創(chuàng)下歷史新高。2025年上半年，公司油氣當(dāng)量產(chǎn)量穩(wěn)中有增，新能源、新材料業(yè)務(wù)快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.5萬億元，歸母凈利潤(rùn)840.1億元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好于預(yù)期，為公司價(jià)值重塑再添助力。

被低估的能源航母

2025年，中國(guó)石油位列《財(cái)富》世界500強(qiáng)第五位，在油氣企業(yè)中，僅排在沙特阿美公司之后；在世界最大50家石油公司綜合排名中位列第三；全球化工企業(yè)中排名第四；公司煉油能力位居全球第二，乙烯產(chǎn)能全球第六。

然而，從估值水平來看，中國(guó)石油與國(guó)際一流油氣企業(yè)相比仍存在不小的距離。

以市凈率為例，截至8月27日，沙特阿美PB（MRQ）達(dá)到3.95倍，而中國(guó)石油僅為1.03倍。其他國(guó)際油氣企業(yè)同樣排在中國(guó)石油之前，埃克森美孚、英國(guó)石油、道達(dá)爾、殼牌的市凈率分別為1.81倍、1.54倍、1.21倍和1.19倍。

實(shí)際上，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，2024年，全球六大石油巨頭——沙特阿美、英國(guó)石油、殼牌、道達(dá)爾能源、?？松梨?、雪佛龍均出現(xiàn)業(yè)績(jī)縮水。中國(guó)石油則在2024年逆勢(shì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1646.76億元，同比增長(zhǎng)2.0%。

2025年上半年，六大石油巨頭業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓，集體陷入“量增價(jià)跌”的困境。按照凈利潤(rùn)排名，由高到低依次為沙特阿美508.68億美元、?？松梨?47.95億美元、殼牌98.41億美元、道達(dá)爾能源78億美元、雪佛龍68.66億美元、英國(guó)石油37.34億美元。

相比之下，中國(guó)石油上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)840.07億元，約合117.6億美元。

此外，中國(guó)石油的凈資產(chǎn)收益率的穩(wěn)定性也顯著高于國(guó)外對(duì)標(biāo)公司。2023年以來，伴隨國(guó)際油價(jià)下行，海外主要油氣公司凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)顯著下滑，而中國(guó)石油從2022年到2024年均保持著11%左右的凈資產(chǎn)收益率，在2023年還實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升。

依規(guī)加強(qiáng)市值管理

好在，近一年來圍繞“市值管理”，政策端已連續(xù)釋放利好消息。

2024年4月，新“國(guó)九條”出臺(tái)，提出推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值，制定上市公司市值管理指引，研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評(píng)價(jià)體系。

2024年12月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委提出，中央企業(yè)要從并購(gòu)重組、市場(chǎng)化改革、信息披露、投資者關(guān)系管理、投資者回報(bào)、股票回購(gòu)增持等六方面改進(jìn)和加強(qiáng)控股上市公司市值管理工作，并將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核，強(qiáng)化正向激勵(lì)。

中國(guó)石油已將市值考核指標(biāo)納入管理層年度業(yè)績(jī)合同。

據(jù)相關(guān)公告，中國(guó)石油市值考核指標(biāo)包括定量和定性兩個(gè)維度，定量指標(biāo)涵蓋綜合市值對(duì)比、公司與同行業(yè)市值對(duì)比等價(jià)值實(shí)現(xiàn)因素；定性指標(biāo)涵蓋發(fā)揮上市公司平臺(tái)功能、信息披露和投資者關(guān)系管理等市場(chǎng)認(rèn)同因素。

今年3月，中國(guó)石油再次發(fā)力市值管理，推出《中國(guó)石油天然氣股份有限公司市值管理辦法（試行）》。中國(guó)石油表示，公司堅(jiān)持戰(zhàn)略引領(lǐng)，依法依規(guī)運(yùn)用資本運(yùn)營(yíng)、股權(quán)激勵(lì)、現(xiàn)金分紅、股份回購(gòu)、投資者關(guān)系管理、信息披露和ESG管理等手段提升公司價(jià)值。

從股價(jià)水平來看，上半年，中國(guó)石油股價(jià)整體呈“V”型走勢(shì)，其間短暫經(jīng)歷市場(chǎng)沖擊，但隨后迅速修復(fù)。截至8月27日，中國(guó)石油收盤價(jià)為每股8.63元，基本與年初齊平。公司H股表現(xiàn)則更為亮眼，截至8月27日，收盤價(jià)為7.39港元/股，較年初增長(zhǎng)26%。

創(chuàng)新引領(lǐng)價(jià)值重塑

市值管理并非無源之水，其基礎(chǔ)在于公司投資價(jià)值，而價(jià)值重塑的核心引擎則在于轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新。

“公司強(qiáng)化創(chuàng)新引領(lǐng)，把創(chuàng)新作為第一發(fā)展戰(zhàn)略，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，深化科技創(chuàng)新體制機(jī)制改革，賦能公司高質(zhì)量發(fā)展。”近日，中國(guó)石油披露2025年半年報(bào)，再次強(qiáng)調(diào)其堅(jiān)持創(chuàng)新引領(lǐng)與數(shù)智轉(zhuǎn)型的決心。

中國(guó)石油表示，公司聚焦油氣勘探開發(fā)、煉油化工、新能源新材料等重點(diǎn)領(lǐng)域，將加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升油氣主營(yíng)業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力；積極培育新興產(chǎn)業(yè)，打造“第二增長(zhǎng)曲線”；超前布局未來產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建“第三增長(zhǎng)曲線”。

上半年，中國(guó)石油新興領(lǐng)域業(yè)務(wù)已顯現(xiàn)提速發(fā)展趨勢(shì)。新能源方面，公司上半年“風(fēng)光”發(fā)電量同比增長(zhǎng)約七成。新材料方面，公司加大新產(chǎn)品新材料研發(fā)力度，新材料產(chǎn)量同比增長(zhǎng)54.9%，連續(xù)三年保持50%以上高速增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，中國(guó)石油深入推進(jìn)“數(shù)智石油”建設(shè)，持續(xù)深化全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型。于今年5月發(fā)布新版昆侖大模型。

當(dāng)前，數(shù)智能力已成為企業(yè)破解競(jìng)爭(zhēng)壓力的重要“武器”，中國(guó)石油表示，將進(jìn)一步落實(shí)“數(shù)智石油”戰(zhàn)略舉措，深度擁抱人工智能，全力攻堅(jiān)能源化工行業(yè)大模型，持續(xù)研發(fā)高價(jià)值應(yīng)用場(chǎng)景，加快營(yíng)造開放共享的數(shù)智生態(tài)，為數(shù)字中國(guó)建設(shè)作出新的更大貢獻(xiàn)。