每經(jīng)記者｜章光日    每經(jīng)編輯｜吳永久    

近期，海立股份發(fā)布控股股東擬減持的公告。而不久前，公司的股價(jià)才創(chuàng)下歷史新高。相較于去年的低點(diǎn)，海立股份的股價(jià)最大漲幅高達(dá)468.80%。最近幾年，海立股份營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，但凈利潤(rùn)表現(xiàn)卻很一般，扣非凈利潤(rùn)更是持續(xù)處于虧損狀態(tài)。

海立股份為何增收不增利？在凈利潤(rùn)表現(xiàn)一般的情況下，公司的股價(jià)為何能夠持續(xù)走牛？接下來(lái)每經(jīng)資本眼專欄記者就來(lái)詳細(xì)探究一番。

財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少131.64% 合同負(fù)債同比增幅高達(dá)918%

目前，海立股份初步形成了“冷暖關(guān)聯(lián)解決方案及核心零部件、汽車零部件”兩大主業(yè)。其中，冷暖關(guān)聯(lián)解決方案及核心零部件業(yè)務(wù)主要為從事制冷轉(zhuǎn)子式壓縮機(jī)、制冷電機(jī)及鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；汽車零部件業(yè)務(wù)主要為從事汽車熱管理系統(tǒng)及關(guān)鍵部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

最近三年，海立股份一直處于增收不增利的狀態(tài)。2021年海立股份凈利潤(rùn)創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到3.23億元。2021年之后，盡管營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，但海立股份的凈利潤(rùn)卻表現(xiàn)不佳。2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為165.03億元、170.31億元和187.47億元，凈利潤(rùn)分別為3545.62萬(wàn)元、3051.29萬(wàn)元和3384.85萬(wàn)元，而扣非凈利潤(rùn)更是持續(xù)處于虧損狀態(tài)。

今年上半年，海立股份的凈利潤(rùn)表現(xiàn)有所改善。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.26億元，較去年同期增長(zhǎng)13.16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3335.46萬(wàn)元，同比增幅高達(dá)693.76%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3335.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)269.05%。

不難發(fā)現(xiàn)，盡管海立股份凈利潤(rùn)增幅可觀，但絕對(duì)值不高。而財(cái)務(wù)費(fèi)用減少為海立股份凈利潤(rùn)大幅改善的主因。海立股份2025年半年報(bào)顯示，公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用約為-3126.52萬(wàn)元，而去年同期則高達(dá)約9880.09萬(wàn)元，同比減少131.64%！

（圖片來(lái)源：截圖自海立股份2025年半年報(bào)）

海立股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用減少的原因主要是本期匯兌收益同比增加。從過(guò)去三年的營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)是海立股份營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要來(lái)源。2021年至2024年，公司的海外營(yíng)收規(guī)模分別為45.88億元、56.35億元、63.33億元和73.57億元。2025年上半年，海立股份其他國(guó)家/地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入為45.21億元，占全部營(yíng)業(yè)收入的比重為36.38%。截至2025年6月末，海立股份境外資產(chǎn)規(guī)模約47.15億元，占總資產(chǎn)的比例為19.21%。

為什么海外營(yíng)收增長(zhǎng)較快的情況，公司的盈利水平卻明顯下滑呢？對(duì)此，每經(jīng)資本眼專欄記者致電海立股份證券部，相關(guān)工作人員表示，自己并沒(méi)有得到授權(quán)，因此不便接受采訪，并多次建議記者去看公司已經(jīng)披露的公告。

最近幾年，海立股份的合同負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)較快。合同負(fù)債的快速增長(zhǎng)通常意味著企業(yè)產(chǎn)品供不應(yīng)求，客戶提前支付貨款以鎖定訂單，預(yù)示著未來(lái)收入將大幅增長(zhǎng)。同花順數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，海立股份的合同負(fù)債規(guī)模從4942.61萬(wàn)元增長(zhǎng)至截至7.99億元。2025年6月末，公司的合同負(fù)債規(guī)模為11.61億元，而去年同期僅有1.14億元，同比增幅約為918%！

股價(jià)創(chuàng)新高后 控股股東擬減持

同花順顯示，海立股份具有光刻機(jī)、芯片等多重?zé)衢T概念。由于熱門概念加持等原因，海立股份的股價(jià)持續(xù)走牛。以前復(fù)權(quán)方式計(jì)算，2024年7月份，海立股份股價(jià)最低跌至4.81元，而2025年9月2日，公司股價(jià)創(chuàng)下歷史新高，最高價(jià)為27.50元。相較于去年的最低價(jià)，僅僅一年多的時(shí)間，海立股份的股價(jià)最大漲幅達(dá)到468.80%！

在股價(jià)創(chuàng)新高后不久，海立股份的控股股東擬進(jìn)行減持。9月8日晚間，海立股份發(fā)布了關(guān)于控股股東減持股份計(jì)劃的公告。該公告顯示，因自身內(nèi)部業(yè)務(wù)安排需要，公司控股股東上海電氣控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“電氣控股”）擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易的方式減持不超過(guò)10733444股公司股份，減持比例不超過(guò)公司總股本的1%。截至目前，電氣控股及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例為28.96%。

（圖片來(lái)源：截圖自海立股份公告）

而在控股股東擬減持之前，海立股份董監(jiān)高就已經(jīng)計(jì)劃進(jìn)行減持。公司于2025年2月份披露的《上海海立（集團(tuán)）股份有限公司董監(jiān)高集中競(jìng)價(jià)減持股份計(jì)劃公告》顯示，李軼龍先生、孫珺女士、崔榮生先生擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式合計(jì)減持公司A股股份數(shù)量不超過(guò)56300股。不過(guò)，根據(jù)2025年6月17日公司披露的《關(guān)于減持股份結(jié)果情況告知函》，此次減持計(jì)劃時(shí)間屆滿，李軼龍先生、孫珺女士、崔榮生先生均未進(jìn)行減持。

在發(fā)布控股股東擬減持公告的次一個(gè)交易日（9月9日），海立股份股價(jià)開(kāi)盤跌停，盡管盤中有所拉升，但最終仍以跌停收盤，跌幅為9.98%。截至2025年9月9日，海立股份收盤價(jià)為20.21元，市值為172.50億元，動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)344.3倍，市凈率也有3.55倍。若公司控股股東以20.21元減持10733444股，那么套現(xiàn)金額將接近2.17億元。

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