每經(jīng)記者｜宋欽章每經(jīng)編輯 陳 旭    

“橫盤了！”

“這種極端的行情就別玩期貨，來來回回容易拉爆。”

“今天如果再跌，很多人都扛不住了，估計都得割肉。”

“漲不起來了嗎？”

…………10月21日晚，國際金價大跌，創(chuàng)下今年以來最大單日跌幅（5.39%）。

在經(jīng)歷“驚魂一夜”之后，某黃金投資交流群里頓時炸了鍋。一覺睡醒，不少看多者仍然驚魂未定，陷入進退兩難境地。這些短期交易者關心的是，目前的黃金價格是在蓄勢上漲，還是即將進入一段長期的震蕩期？

俄烏局勢出現(xiàn)重要變化

黃金大跌的行情大約始于北京時間10月21日下午3點，COMEX黃金價格一路從4350美元/盎司的水平跌至4130美元/盎司附近，最終以橫盤震蕩結束10月21日的交易，創(chuàng)下2025年以來最大單日跌幅，跌幅達5.39%。

即使從本世紀初開始算起，這樣的驚魂時刻也寥寥無幾。記者根據(jù)Choice金融終端統(tǒng)計，2000年以來金價單日跌幅超過2025年10月21日的只有6個交易日。比如，2013年4月15日的單日跌幅為9.03%，2006年6月13日的單日跌幅為7.30%。在黃金價格劇烈波動之下，COMEX白銀的價格也出現(xiàn)一條大陰線，單日收跌6.30%至48.16美元/盎司。

消息面上，目前投資者關注的俄烏局勢出現(xiàn)重要變化，這引發(fā)黃金市場出現(xiàn)較大波動。

據(jù)新華社報道，當?shù)貢r間21日，法國總統(tǒng)府發(fā)布一份多名歐洲領導人關于烏克蘭問題的聯(lián)合聲明，稱“強烈支持”美國總統(tǒng)特朗普在烏克蘭問題上的立場，即俄羅斯與烏克蘭立即?；?，以當前戰(zhàn)線作為談判起點。同日，美國白宮高級官員表示，目前沒有安排特朗普與普京會面的計劃。美國總統(tǒng)特朗普表示，他仍然認為烏克蘭與俄羅斯有機會停火。

此前，俄烏沖突之后，俄羅斯3000億美元儲備遭凍結，這“嚇壞”了新興市場央行，全球央行瘋狂買入黃金，加劇黃金價格上漲。

銀河期貨貴金屬高級研究員王露晨通過微信告訴記者，本次貴金屬的大跌主要在于前期的幾個風險事件帶來的利多逐漸發(fā)生松動，俄烏問題的超預期進展更是加劇了前期獲利盤的離場。

此外，她認為近期美國金融系統(tǒng)出現(xiàn)了流動性緊張的問題或也加劇了本次金價下跌。“美聯(lián)儲本輪縮表從2022年6月開始并延續(xù)至今，美聯(lián)儲資產(chǎn)端直接持有債券規(guī)模由8.5萬億美元降低至6.3萬億美元。2022~2024 年，美聯(lián)儲在資產(chǎn)端縮表的同時，通過負債端的逆回購（RRP）賬戶向市場釋放短期流動性，反映在美國財政部通過發(fā)債重建TGA賬戶（美國財政部一般賬戶）余額的同時，主要消耗的是RRP賬戶中的余額。到了今年，RRP賬戶余額接近枯竭，在RRP賬戶的緩沖作用消失后，美聯(lián)儲縮表的影響就會直接反映到美國銀行存款準備金賬戶中……如果美國市場的流動性出現(xiàn)緊張，也會讓市場更愿意持有現(xiàn)金，加劇從金銀市場的套現(xiàn)行為。”

做多黃金氛圍被擊潰

此次黃金“高臺跳水”，重挫了不少黃金看多者的信心。

“如果沒發(fā)生這次大跌，我5000美元/盎司也不走。一下子把我砸醒了。”一位此前堅持看多的投資者在上述投資交流群里表示。

在該投資交流群里，此前國際金價升至4000美元/盎司的時候，出現(xiàn)了不少看空的聲音。但隨著金價后續(xù)一路漲至4300美元/盎司，看多的聲音呈碾壓之勢。在黃金上漲“神話”的誘惑下，甚至出現(xiàn)新手在群里請教怎么加杠桿買黃金期貨。

值得注意的是，最近兩天的黃金市場走勢，讓許多投資者感到似曾相識。投資者小北（化名）訴苦道，這讓他不禁回想起今年4月22日——一個很多黃金投資者印象深刻的日子。心有余悸的他，現(xiàn)在對于繼續(xù)做多黃金持謹慎態(tài)度。“4月22日那天我買了6萬元，掛了不知道多久，我都想賣了的時候，突然又漲回來了。”

據(jù)悉，今年4月，國際金價在經(jīng)歷一波上漲行情后，于22日短暫突破至3500美元/盎司點位。而正當看多者歡呼之時，金價此后卻進入橫盤震蕩行情，一直持續(xù)至8月底。很多4月22日重倉的投資者，苦熬數(shù)月才得以“解套”。

10月21日大跌之后，加上利空消息釋放，不少短線投資者關心的問題是，此前長達數(shù)月的橫盤震蕩局面是否再現(xiàn)？

中信建投貴金屬首席研究員王彥青對記者表示，從短期來看，黃金前面漲太多了，積累的風險需要釋放一下。如果基本面沒有發(fā)生變化，倫敦金之前觸及的4300美元/盎司附近可能是金價短期內(nèi)的高點，一兩個月之內(nèi)可能很難突破，金價有可能進入一段震蕩時期。

“上一輪行情中，黃金差不多漲了七八百美元/盎司。這一輪是從3300美元/盎司左右開始，如果復制上一輪行情的話，漲到4100美元/盎司附近可能就差不多了。再加上市場對風險的擔憂有所減弱，金價可能暫時會階段性的調整。”王彥青對記者坦言。

反轉還是休整？

實際上，在黃金突破4000美元/盎司的關口之后，市場上已經(jīng)出現(xiàn)不少對黃金行情的擔憂。

在王彥青看來，黃金牛市的主要邏輯仍然沒有改變。“大家對美元的信任問題，是一個長期而非短期的問題。這輪黃金牛市的核心，主要還是去美元化趨勢。大家覺得美元沒有那么安全了，自然而然就會用黃金來替代美元。黃金的價值不受任何主權國家的干涉，法幣信用的衰弱會推升市場對黃金的需求。”

王露晨在研報中指出，她仍然對黃金持長期看多觀點。她表示，當前市場在經(jīng)歷了前期的快速上漲后，在事件的驅動下進入調整反而是較為健康的表現(xiàn)。

世界黃金協(xié)會近日也指出，今年的金價漲勢主要歸因于由西方投資者主導的黃金投資需求增加：在地緣政治緊張局勢、美元走弱、美聯(lián)儲進一步降息預期及股市回調擔憂的共同影響下，全球投資者持續(xù)尋求避險資產(chǎn)。全球央行持續(xù)購進黃金亦對市場形成支撐，既拉動了黃金買盤，又鞏固了市場信心。

對于黃金的上漲空間，世界黃金協(xié)會認為，黃金突破4000美元/盎司的關口，標志著新的里程碑達成。其未來走勢將取決于投資者對戰(zhàn)術因素與基本面要素的響應。

“我們有充分理由相信黃金漲勢尚未衰竭，尤其是在更廣闊的宏觀經(jīng)濟背景下考慮，相關理由包括：可能回落的高實際利率、具備走闊空間的信用利差，以及可能修正的高估股市等。”世界黃金協(xié)會指出。

星圖金融研究院高級研究員付一夫指出，黃金市場的劇烈波動，本質是短期情緒與長期邏輯的碰撞。此輪牛市由地緣避險、貨幣寬松、信用擔憂等多重長期因素鑄就，而單日暴跌則是短期利空與技術調整的集中釋放。對于投資者而言，短期需警惕地緣談判進展與經(jīng)濟數(shù)據(jù)帶來的波動風險，避免追漲殺跌，中長期則需關注支撐黃金的核心邏輯是否發(fā)生根本變化。若美國債務問題無解、全球央行購金持續(xù)、“去美元化”推進，黃金的長期牛市格局仍將延續(xù)，回調反而可能成為長期配置的機會。