愛建股份（600643）:信托業(yè)務推動業(yè)績增長

信托業(yè)務推動業(yè)績增長83%。公司前3季度實現(xiàn)收入4.56億元、同比增長42%；凈利潤1.77億元，同比增長83%。EPS0.16元、BVPS3.69元，ROE4.3%。子公司愛建信托貸款利息收入和手續(xù)費傭金收入的增加是公司業(yè)績大幅增長的主要原因。

3季度業(yè)績略有下滑。公司3季度收入1.58億元，環(huán)比降低2%；凈利潤0.68億元，環(huán)比減少6%。3季度業(yè)績略有減少，主要是受子公司愛建進出口公司及愛建紙業(yè)公司營業(yè)收入減少，以及子公司愛建信托手續(xù)費收入減少的影響。

信托子公司為主要業(yè)績來源，發(fā)展迅速。子公司愛建信托目前為公司主要業(yè)績來源，幾乎貢獻公司全部凈利潤。上半年增資20億元后，除補充流動資金外，主要用于歸還銀行貸款、發(fā)放貸款、購買債券及銀行保本理財產品，并積極開展信托業(yè)務。

信托業(yè)務高速成長，跨越式增長可期。增資完成后，信托業(yè)務資本瓶頸消除，進入快速發(fā)展階段。2012年1-3季度共發(fā)行集合資金信托產品40余只，超過2008-2011年產品發(fā)行數(shù)量總和（28只）。維持前期發(fā)展速度測算，12-14年，信托規(guī)模可分別超200/400/600億元，資產份額1.5%，躋身行業(yè)上游。未來潛在空間更可達2000億元。不考慮產業(yè)/資本/租賃，預期2012-14年攤斌EPS分別為0.42/0.59/0.75元，同比增速為292%/39%/27%。動態(tài)PE19/13/11倍，應靜態(tài)PB2.13倍。

綜合金融平臺組建中。9月下旬，董事會通過議案，組建上海愛建資本管理有限公司和上海愛建資產管理有限公司，分別從事股權投資與資產管理。

增持評級。公司已步入成長軌道，基于成長預期，維持公司增持評級和11.8的目標價，對應于2013年動態(tài)PE為19倍。(國泰君安證券 分析師：梁靜，崔曉雁)